回顧一季度，由于受到政策的不斷鼓舞，醫(yī)藥行業(yè)的熱點始終圍繞著醫(yī)療服務(wù)和醫(yī)療器械兩大主線演繹。隨著醫(yī)改進(jìn)入深水區(qū)，藥品費用在醫(yī)療中的占比將會逐漸下降。為了破解以藥養(yǎng)醫(yī)，各地逐漸推出藥價“零差價”政策，提高醫(yī)療服務(wù)價格。由于處在政策蜜月期以及強(qiáng)勁的市場需求，醫(yī)療服務(wù)行業(yè)進(jìn)入黃金發(fā)展期。然而面對市場的熱炒，目前部分個股估值已經(jīng)偏高。對此業(yè)內(nèi)人士表示，隨著年報和一季報的披露，二季度市場對于醫(yī)藥股的關(guān)注將會暫別“講故事”，轉(zhuǎn)向業(yè)績增長。

　　醫(yī)療改革暖風(fēng)吹

　　深化醫(yī)療體制改革成為了2014年醫(yī)藥行業(yè)最大的看點。在3月25日國務(wù)院會議上，確定了今年醫(yī)改五項重點工作，其中包括實行醫(yī)療、醫(yī)保、醫(yī)藥三聯(lián)動，加快公立醫(yī)院改革、放寬社會力量辦醫(yī)準(zhǔn)入門檻、防止藥價虛高等措施。雖然此次提出的改革重點，加快公立醫(yī)院改革等措施已是老生常談。但是由此可見，醫(yī)療服務(wù)的改革將會作為今年攻堅改革的重要方向。

　　由于難以納入醫(yī)保范圍以及人才短缺等問題，民營醫(yī)院發(fā)展一直步履艱難。雖然近兩年在政策上給予民營醫(yī)院在土地、水等方面享受與公立醫(yī)院同等優(yōu)惠。但是制約民營醫(yī)院發(fā)展的主要矛盾并未解開。而在此次國務(wù)院會議上提出，將有序放寬社會力量辦醫(yī)準(zhǔn)入，在醫(yī)保定點、職稱評定、等級評審等方面給予同等待遇，落實醫(yī)師多點執(zhí)業(yè)政策。隨著民營醫(yī)院未來被允許邁入“醫(yī)?！钡拈T檻后，將形成廣闊的發(fā)展空間。

　　“此次醫(yī)改的重點工作在國務(wù)院會議上一經(jīng)提出，預(yù)計未來圍繞民營醫(yī)療納入醫(yī)保，醫(yī)生多點執(zhí)業(yè)等具體細(xì)則將會逐漸推出”，一位匿名分析師向記者表示，政策的扶持為民營醫(yī)院發(fā)展提供了肥沃的土壤，而在人口老齡化的背景下，醫(yī)療服務(wù)市場空間將會快速增大。根據(jù)此前提出的規(guī)劃，至2015年民營醫(yī)院達(dá)到20%的醫(yī)療服務(wù)市占率的目標(biāo)。然而目前全國近九成的醫(yī)療服務(wù)仍由公立醫(yī)院承擔(dān)。民營醫(yī)院市場仍有1倍的增長空間。

　　面對發(fā)展良機(jī)，今年多家醫(yī)藥公司宣布加碼民營醫(yī)院領(lǐng)域。其中愛爾眼科發(fā)布公告表示，擬與深圳前海東方金控金融控股有限公司共同發(fā)起設(shè)立深圳前海東方愛爾醫(yī)療產(chǎn)業(yè)并購基金，作為專門從事眼科醫(yī)療服務(wù)產(chǎn)業(yè)并購整合的投資平臺。對此愛爾眼科董秘吳士君表示，由于目前醫(yī)療行業(yè)機(jī)遇難得，公司通過聯(lián)手專業(yè)投資機(jī)構(gòu)的手段，加快發(fā)展步伐。除此之外，復(fù)星醫(yī)藥、恒康醫(yī)療、模塑科技等企業(yè)也加快了收購醫(yī)院的進(jìn)度。

　　然而，由于民營綜合醫(yī)院前期投入成本較大，回本周期較長，因此就算企業(yè)通過收購手段進(jìn)入民營醫(yī)院后，仍將面臨收入不及預(yù)期的尷尬情景。因此上述分析師表示，建議關(guān)注在資金、管理經(jīng)驗上具有優(yōu)勢的企業(yè)。

　　醫(yī)療服務(wù)的快速發(fā)展，將會迅速放大醫(yī)療器械需求空間。伴隨著醫(yī)療器械“五整治”各地方案出臺，以及《醫(yī)療器械監(jiān)督管理條例》的落地，有助于加速企業(yè)優(yōu)勝劣汰，提升行業(yè)集中度。

　　首選仿制藥及中藥獨家品種

　　相比醫(yī)療服務(wù)行業(yè)，今年以來廣東、上海等地完成基藥招標(biāo)過程，降價似乎成為了一種默契。曾經(jīng)炙手可熱的獨家中藥、化學(xué)仿制藥板塊遭到了市場的冷落。而近期廣東基藥增補(bǔ)腐敗案又為行業(yè)蒙上了一層陰影。有消息稱，自廣東省衛(wèi)計委官員伍新民涉嫌基藥增補(bǔ)違規(guī)接受調(diào)查一事被曝光后，江蘇、浙江等地基藥增補(bǔ)陷入觀望期。

　　雖然藥品板塊負(fù)面消息不斷，但是受到剛需因素的影響醫(yī)藥行業(yè)中長期向好。在人口老齡化、城鎮(zhèn)化以及保健消費升級的背景下，醫(yī)藥消費市場空間將會被放大。從而為醫(yī)藥公司業(yè)績穩(wěn)健發(fā)展提供堅實的基礎(chǔ)。并且隨著大病醫(yī)保試點將在6月底前覆蓋全國的步伐越走越近，將會有助于進(jìn)一步放大大病治療的消費范圍。從而利好于腫瘤、心腦血管等大型慢性病的相關(guān)企業(yè)。

　　雖然降價的寒潮一直籠罩著藥品公司，但根據(jù)上海招標(biāo)結(jié)果來看，由于競爭企業(yè)數(shù)量較多，化學(xué)藥品戰(zhàn)場廝殺慘烈，最高降幅達(dá)到70%。而獨家中藥雖然也難逃厄運，但是受益于目前招標(biāo)模式，價格維護(hù)較好，平均降幅為7%。并且此次天士力的養(yǎng)血清腦丸、康緣藥業(yè)的腰痹通膠囊等藥品首次進(jìn)入上海市場，將享受到產(chǎn)品放量增長的過程。除此之外，由于目前國內(nèi)醫(yī)藥市場的游戲規(guī)則正在發(fā)生變化，山東、廣州等地基藥招標(biāo)中原研藥的“保護(hù)衣”均被撕下，將直接與國內(nèi)仿制藥同臺競技。促使外企選擇放棄基藥招標(biāo)，國內(nèi)仿制藥進(jìn)口替代步伐將加快。

　　業(yè)績將成風(fēng)向標(biāo)

　　進(jìn)入4月份，將迎來一季報密集披露期，業(yè)績的兌現(xiàn)將會成為市場考量的標(biāo)準(zhǔn)。數(shù)據(jù)顯示，目前47家醫(yī)藥企業(yè)公布了一季度業(yè)績預(yù)告，34家企業(yè)預(yù)喜，占比72.34%。其中10家企業(yè)凈利潤同比增長超過100%；5家凈利潤增幅為50%至80%。隨著一季報披露窗口日漸臨近，業(yè)績成長性將會成為支持股價持續(xù)上漲的主要推動力。

　　目前，披露預(yù)告的企業(yè)主要集中在藥品企業(yè)，并且業(yè)績分化較為明顯。2014年雖然是藥品招標(biāo)采購相對密集期，但是受到采購價格呈下降趨勢的影響，預(yù)計行業(yè)整體增速放緩。然而在此背景下，部分醫(yī)藥公司業(yè)績卻出現(xiàn)大幅增長。其中最關(guān)鍵的因素在于并購重組。

　　據(jù)不完全統(tǒng)計，2013年，國內(nèi)企業(yè)間共發(fā)生并購150起以上。由于并購重組活躍產(chǎn)生的成果將在2014年綻放。預(yù)計一季度業(yè)績出現(xiàn)放量增長的嘉應(yīng)制藥、譽(yù)衡藥業(yè)、上海萊士等均表示，業(yè)績出現(xiàn)大幅增長的主要原因在于收購企業(yè)業(yè)績納入合并范圍。由于受到新版GMP、醫(yī)療改革等因素的影響，并購重組依舊成為了2014年醫(yī)藥行業(yè)的熱點。隨著業(yè)務(wù)版圖不斷擴(kuò)大，將會持續(xù)提升企業(yè)的盈利水平。應(yīng)當(dāng)關(guān)注行業(yè)內(nèi)并購所帶來的事件性機(jī)會。值得注意的是，業(yè)績雖然是目前市場關(guān)注的焦點，但是也要“因材施教”，像鑫富藥業(yè)雖然業(yè)績出現(xiàn)大幅上漲，但是主要因素在于主要產(chǎn)品D―泛酸鈣漲價所致，然而由于產(chǎn)品價格存在波動，并不能夠為公司的業(yè)績提供保障。

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